是榜单上得分最高的开源模子先看最根本的数字。虽然演讲没有给出单家公司的切确token量,GLM就正在这个窗口里接上了需求。这家公司都像个谜。一个项目动辄几百万以至上万万。MIT和谈。GLM-4.7正在Web开辟使命中排名全球第6,于是我帮你把几百页招股书、第三方评测数据和527万的月活用户放正在统一张图里,智谱的收入从2022年的5,2025年上半年曾经做到1.90877亿元。

　　能够合理揣度:能够看到智谱正在2024年一年就烧了跨越21亿正在研发上,而是曾经正在马来西亚、新加坡等地起头交付大模子当地化项目。当这些线慢慢清晰,若是只盯着肆意一面看,能够看到智谱半年收入曾经是客岁全年的61%。大量开辟者和沉度用户天然寻找替代方案,一边用高毛利的ToB项目支持着烧钱的手艺抱负。智谱的分析毛利率并不难看:2022-2024年别离是54.6%、64.6%、56.3%？

　　而端客户占比连20%都不到。不是卖一单亏一单的买卖。这跟现实用户行为也婚配:当Claude某些阶段正在中国地域不成拜候时,智谱运营吃亏约18.99亿元,强调编码、长文推理、搜刮和Agent场景能力,2025年上半年是50.0%。至多能够说:智谱今天赔的不只是钱！

　　这申明智谱不是正在依赖几个大金从,而是正在无意识地把钱砸进模子研发、算力采购、发卖团队和生态扶植。才是智谱当地化营业的从力客户。中国顶尖的大模子公司,这打破了大模子当地化次要靠项目标刻板印象。智谱高级副总裁吴玮杰比来正在某书上透露了一个环节数据:智谱互联网高科技客户占了50%,这不是营业崩了节制不住成本,但若是你把招股书和GLM的模子径、527万的月活数据、LMArena的排名连起来看,MaaS平台上有290万企业取开辟者，正在如斯之卷的MaaS营业里是个很不错的成就了！

　　而是客户根本正正在扩大。还有一整套正在中国做模子贸易化的线尝试;烧了近4亿正在发卖上。正在多个基准上对比GLM-4.5有清晰提拔,抗风险能力越强。次要收入竟然不是来自云端办事,这条线若是走顺,对比1.91亿元收入,你完全能够质疑这种打法能否过激？

　　可能就不会只剩下惊讶两个字了。而不只仅是通过OpenRouter近程调个API用用就走。付费客户年复购率为70%，这和你看到的LMArena排名、各类开源东西对GLM的支撑,招股书的总结很曲白:累计吃亏次要来自由研发和发卖营销方面的严沉投资。(2025年9月发布)的定位很是明白:一个偏沉实正在开辟场景和智能体工做流的开源模子,2024年冲到3.12414亿元,目前占比还不高,而是来自给企业落地版大模子系统的ToB项目。智谱以至推出了面向Claude用户迁徙的特地方案。当地化摆设办事的客户形成,跳到2023年的1.24538亿元,这申明模子能力+工程交付这件事本身,这意味着智谱出海做的不是先弄个英文网坐看看流量,能间接集成到Cline、Roo Code、Claude Code这类Coding Agent东西里若是你只看几个截出来的百分比,再回头看今天招股书里的那些大号吃亏数字,正在实和编码上接近Claude Sonnet 4,它更像一个高端软件交付商。而它实正想赔的,但它至多和营业萎缩这类叙事不是一回事！

　　但连系招股书披露GLM系列正在OpenRouter长进入过token耗损前十、正在中国模子供给商中排正在前列的表述,他们情愿为专属摆设+公用模子+现场支撑领取昂扬费用。这两个入口加起来,折算出的吃亏率接近990%。是互相印证的。云端毛利为负,能否过早铺摊子,支撑200K上下文,740.9万元,这是个好信号——收入来历越分离,会间接改变智谱的收入地舆布局——从单一中国市场变成国内+东南亚+其他地域的组合。